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  • 评论:处理动能增长中的金融风险

    动手能力2019-12-10 21:48:50中国癌症杂志浏览:18401

    评论:处理动能增长中的金融风险

    处理金融风险将动能转化为增长的经济依据□袁志刚审慎对待资产和负债的方法并不意味着我们应该放慢金融体系和体制的改革。

    相反,我们需要加快金融改革。预计金融市场的平稳运转和金融市场中资源配置的效率将提高。它不仅是经济增长的重要保证,而且是解决金融风险的前提。改革开放40年来,中国经济的快速增长无疑是一个奇迹。

    这个奇迹的原因可以由两个供应因素和一个需求因素来解释。中国经济增长奇迹的背后是中国的人口红利。到1990年代中后期,通过全球化浪潮中全球价值链中的分工,中国的劳动密集型产业逐渐获得了比较优势。

    充足的劳动力和廉价的劳动力吸引了大量的外国直接投资,这些直接投资一直以出口为导向,外国直接投资的涌入不仅促进了中国经济的资本积累。此外,它还带来了先进的技术,管理和人才,使本地企业能够通过“边做边学”对中国经济产生积极影响,从而与国际先进的生产技术迅速整合。自1990年代以来,它一直在上升。其次,在人口红利期,由于家庭负担的减少,随着家庭储蓄率的提高,高储蓄可以通过金融系统转化为投资资本。

    此外,存在官方的利率控制压力,要求降低存贷款利率,从而将金融资产从储户转移到公司,并将有限的财政资源分配给资本密集型工业公司和国有企业。改革开放以来,我国的储蓄率和资本形成率长期保持在30%以上的高水平。高储蓄率和高投资率是中国经济长期快速增长的主要原因。第三,从需求的角度来看,由于劳动生产率的增长,中国13亿人口,超过7.8亿工人的市场容量无法与其他经济体相比。在许多行业的发展中比例效应可以快速发挥作用。如家用电器,汽车,移动通信设备,房地产,互联网购物和支付等。

    在许多领域,我们可以轮流超越,成为世界第一。

    前两个因素在供应方面,第三个因素是需求因素。从这个意义上讲,供应方改革必须与需求方的扩张相对应。从理论上讲,消费不能成为经济增长的来源。但是,消费对于一个国家的长期增长非常重要。随着中国的改革开放,在一个非常重要的阶段,消费中的人口增长为供应方投资,技术进步和效率提升创造了空间。例如,粮食消费导致了农村地区的改革开放,并因此带来了农业生产的发展和效率的提高。家用电器渗透到中国家庭,从而增加了投资和劳动生产率。这些长期增长因素清楚地解释了中国在1980年代和1990年代的快速增长。然而自1997年亚洲金融危机以来,中国经济经历了一段下滑时期。从表面上看,这是由于外国需求疲软和人民币升值,导致中国出口下降。造成这种情况的主要原因是,经过一段时期的中国高速增长之后,原来的增长动力减弱了,越来越多的隐藏的结构性问题正在出现。特别是,1980年代初开始实行的土地承包制解决了农业生产的重要激励问题,但是家庭分散的小规模经济规模很小,增加了农业生产的行政成本,使其难以发挥作用。

    规模经济也不利于农业科学技术的进步。由于农民土地是集体所有,农民只有土地使用权,没有处分权,这极大地限制了农民的选择自由。因此,必须在农业生产组织和土地使用权方面进行更多的改革。同样,简单的合同制也无法解决国有企业的改革。在九十年代中期,银行系统中的国有企业积累了高额坏账和坏账。

    在需求方面,到1990年底,中国的城市居民食品消费,轻工业产品消费和家用电器消费已达到饱和,我们必须寻求新的需求方面的突破,例如汽车和住房消费。面对这些新的挑战和挑战,中国的许多改革措施都是从1990年代后的供应方开始的,然后为经济增长奠定了坚实的基础,也为需求方的消费增长开辟了新领域。

    ,供需之间的有机合作使中国经济在2001年之后实现了7年的高增长率。这些改革包括中央和地方政府的税收分配改革,国有企业改革,1998年的城市住房改革,国有银行的复兴和投资制度的改革,以及中国最重要的坚定不移地参与世界贸易组织( WTO)。

    )。这些改革的完成再次使中国经济得以充分利用其机构红利。

    国有企业的改革导致了民营企业的空前发展,城市产权制度的改革和交易为改善家庭消费,金融部门的改革和坏账的回收开辟了新的渠道,随之而来的金融基础是:为财务扩张做准备。最重要的是,加入世贸组织后,我们欢迎外国资本的大规模进入和对外贸易的迅速增长。2001-2008年的经济增长是由于对汽车和住宅房地产的需求增加,对城市基础设施和化学品的投资增加以及外贸出口的增长所驱动。在供应方面,这是又一个完全释放的股息,例如人口红利,机构红利,土地红利,还款红利和结构性红利。 2008年后经济增长放缓和金融风险的积累2008年的金融危机影响了中国的整体经济增长。的确,在2008年之前,当中国经济在上一轮快速增长时,已经出现了许多矛盾,但当时只有高增长掩盖了这些矛盾。在供应方面,自2004年以来中国一直存在“劳动力短缺”,刘易斯的临界点开始出现。就业市场正在显示工资上涨。

    出口导向型发展战略也是中国经济增长的奇迹。这也造成了中国经济内外部因素的双重失衡,经济增长效率下降。一方面,就业和收入状况之间的差异加剧了国内收入差距,消费对经济增长的贡献率下降了。另一方面,消费不足导致的产能过剩只能基于出口消化,而出口对经济增长的依赖性持续增加。在2008年全球金融危机爆发后,这些问题变得显而易见:中国的经济增长下降:季度增长率从2007年9月的15%下降至2009年9月的6%。这些问题迫使中国寻找新的增长机会。

    在这种背景下,中国生产投资的增长已逐渐下降。同时,为稳定一定的经济增长,我们将通过提高房地产投资增速或基础设施投资增速来弥补生产投资增速的下降。

    房地产投资和基础设施投资相互依存,相互促进。

    自2012年以来,中国经济进入了新的常态,经济增长率保持在7%左右。大规模的财政和货币刺激措施的影响在2009年很难赶上。第二,进出口趋势趋于平衡,工业和区域发展所占份额趋于充分,对科学技术的投资增加导致创新驱动的经济增长。

    设施建设加快,国有企业和企业发展同步。从某种意义上说,2015年提议的供应方结构改革正在产生影响。有一些因素来自新经济和新动能,以及结构优化的影响。

    当然,2016年的基础设施投资和房地产投资浪潮也至关重要,这仍然是旧产能的延续。然而,房地产行业容易出现泡沫并扰乱金融价格信号,而基础设施投资是一项长期项目。如果使用诸如银行贷款之类的短期融资方式,则很容易导致资金期限不匹配。当前,房地产金融和市政基础设施项目金融是金融风险累积的地方。以2008年的金融危机为限。继1998年住房改革后,城市房地产和土地价格上涨,基于房地产和土地抵押的资产和负债的扩张是第一阶段加速全公司固定资产投资发展的主要动力。资产和负债的扩张在物质经济中起着重要作用。由于融资需求有限,资产价格上涨甚至出现资产泡沫,可以减少公司的融资约束并影响实体经济。但是,2008年之后,中国资产和负债的持续扩张导致对实体经济的严重挤出效应。

    当前,金融资源被投机领域中的各种公司和金融机构越来越多地使用。甚至传统的工业公司也将虚拟而非实体经济视为自身利润的主要增长点。金融机构减少了其商业信贷,以资助房地产和当地基础设施等高收益行业。如果营业现金流量不能弥补债务支出,公司将继续承担新债务以消除旧债务。

    累积的债务持有量继续增加了偿还债务的风险,从而导致金融体系融资减少和商业投资减少。此阶段的房地产开发融资主要由“投机性融资”主导,房地产开发商依靠房价上涨来支付利息和本金。在某些社区中,基础设施建设是“庞氏骗局”。基础设施建设在长期的低回报和短期的高融资成本之间存在结构和时间上的差距,这就要求市政当局依靠债务积累来完成后续投资。 ,可以看出,2008年以后中国经济中资产和负债的发展是在经济结构扭曲和生产投资减少的背景下发生的。房地产业继续通过泡沫作为支柱产业发展:基础设施投资以房地产业的发展为基础,在房地产融资的基础上,信贷扩张正被商业银行特别是影子银行使用,信贷银行近年来发展迅速。

    增加杠杆成为稳定增长的主要力量。这些投资项目的实施给金融部门带来了巨大的金融风险。进一步的分析表明,中国金融风险的积累反映了经济体系中许多深刻的问题:国有企业和地方融资平台的软预算约束,房地产市场的泡沫发展以及国家隐性担保下的刚性还款。这些因素导致债务融资市场中价格信号混乱,投机行业对价格信号没有反应。当前,单纯的利率市场改革无法优化金融资源的配置效率。同时,中国的直接融资发展不佳,尤其是在各种形式的股权融资中,制度和机制的发展滞后。短期的操纵问题很多,长期的投资问题很少,为中国经济转型提供的服务严重不足。更严重的是,随着高度发展的虚拟经济和持续的高回报,泡沫会随着时间的流逝而演变和实现。虚拟经济正在吸收越来越多的金融资源,即使经济也可以这样做,用于实物投资的资金也正转移到虚拟经济中以产生投机收益。这导致为实体经济筹集资金困难。到那时,金融风险问题已经累积到无法解决的程度,否则将导致严重的系统性金融危机。解决刺激新动能增长的金融风险借鉴1990年代中国改革的经验,我们应该应对促进新动能增长的金融风险。2012年之后,中国经济特别是重工业,房地产和基础设施建设的传统增长势头逐渐减弱,同时创新驱动的新产业,新形式和新产品以及``新经济对中国经济增长的重要性。性生活在增加。新的经济增长不仅推动总体增长,通过提高生产率和向传统产业的扩展来促进资本形成。因此,有必要促进创新人才的培养,并完善产权保护制度。

    政府必须创造一个创新的良好环境,并鼓励企业成为创新的支柱。其次,服务业的发展和中国经济中公共服务的缺乏一直是一个缺点。

    由于体制原因,国有企业在服务业中的份额长期以来一直过高,不足以实现内部和外部开放。私营公司已进入壁垒,国内税收制度和社会保障制度的不足继续使储蓄率高。打破服务业的进入壁垒,打破垄断,改善税收和社会保障体系。这将有助于促进中国经济的未来增长,并满足新兴老龄化社会中服务业的需求。此外,农业现代化和农民归化是未来中国经济发展的重要领域。国家如何才能显着改善教育,医疗保健和养老金等公共产品的供应,尤其是在未来十年内?平衡城乡居民对公共物品的消费并改善社会流动性将是另一次重大革命。此外,全球制造业足迹还将有助于振兴中国经济。目前,人口红利已经减弱,加工依赖廉价劳动力的商品的道路很难继续。

    中国公司应该寻求自己的全球产业链布局,在中国已经形成了许多私营跨国公司。 “一带一路”建设对于中国企业“全球化”来说是一个绝好的机会。简而言之,实体经济的全面增长是解决所有金融风险问题的基础。 1990年代后期在中国积累的金融风险被2000年后中国经济的快速增长所弥补。在实体经济中以一定速度发展时,金融风险的处理必须面对去杠杆化问题。认真关注资产和负债并不意味着我们需要放慢对金融体系和金融机构的改革。相反,我们需要加快金融改革。预计金融市场的平稳运转和金融市场中资源配置的效率将提高。它不仅是经济增长的重要保证,而且是解决金融风险的前提。 (作者是复旦大学经济学院教授,​​复旦大学经济学院前院长。)出版商:张雯文章标签:金融风险中国经济与经济增长我想为关闭新浪网提供一个流行的建议财务发布信息和视频,更多粉丝福利扫描QR码关注(Sinafinance)相关新闻加载点击以加载更多。